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作家丨管涛 中银证券群众首席经济学家情色网站

来源丨《中海外汇》2025年第2期（2025年1月15日出书）

要点

面前，商场主体关于汇率波动的相宜性和容忍度普及，外汇商场韧性增强，这是增多汇率弹性的底气场合。

2024年三季度，东谈主民币兑好意思元汇率阅历了阶段性反弹。但插足10月以来，东谈主民币汇率再度承压。到2025年1月3日，境表里东谈主民币汇率交游价均已跌破7.30比1，刷新一年多来的新低。对此，笔者以为，应客不雅感性看待近期东谈主民币汇率波动。

近期东谈主民币汇率波动主若是因为好意思元走强。2024年前三季度，好意思元指数累计下降0.6%。但10月以来，跟着好意思联储货币宽松预期松开和“特朗普交游”讲究，好意思元频立异高，最终以年内高点收盘。2025年泉源，好意思元强势依旧，1月2日好意思元指数升破109，1月3日盘间更是刷新两年多的高点。受此影响，非好意思货币大批承压，而东谈主民币在主要货币中跌幅并不算大。2024年10月初至2025年1月3日，好意思元指数累计高潮8.1%，境表里东谈主民币汇率交游价下降4%—5%。同期，万得（Wind）东谈主民币汇率预估指数高潮3.4%。

关联词，明天好意思元走势并非线性、单边的。在特朗普强势讲究，好意思国经济远景不细目性加大的情况下，商场预期将在好意思国经济“软着陆”“不着陆”“硬着陆”的情形间反复切换，好意思联储计策也将在衡量紧缩不及或紧缩过度的风险间反复扭捏，这将导致好意思元指数跟着商场心扉迤逦变化、双向波动。

“特朗普交游”初始的好意思元走强不一定具有可合手续性。2017年，由于特朗普竞选答应的纠正说明不力，“特朗普交游”大幅回撤，好意思元未连续2016年底的强势，反而下降近10%。特朗普的第二任期仍不可放弃这种情形再次出现的可能性。即便共和党横扫“两院”，有助于特朗普新政落地，也要看是利好已经利空好意思国经济的计策哪个先达成。另外，特朗普本东谈主偏好“弱好意思元”，其言论也会扰乱商场心扉，影响主要货币汇率走势。

近期东谈主民币汇率波动与特朗普的关税恫吓也不无关系。然而，特朗普的对华关税恫吓，如加征60%的关税、阻挡通过第三国转出口等，昭彰属于极限施压，明天多猛历程、多快速率大概达成，存在较大变数。何况，特朗普上个任期时，中好意思经济脱钩属于“黑天鹅”事件，商场风险重估、汇率超调在所不免；比较之下，面前商场对此已有热诚准备，汇率上也有所订价，明天不放弃利空出尽反成利好。同期，中国已明确将“驻扎化解重心鸿沟风险和外部冲击”列入2025年经济使命的总体要求，将“猖厥提振滥用、普及投资效益，全方向扩大国内需求”列为2025年经济使命九大重心任务之首，并建议“有序扩大自主洞开和单边洞开，稳步扩大轨制型洞开”。昭彰，中国方面关于外部环境更趋复杂严峻已有较为充分的预估和准备。

面前东谈主民币汇率的波动并不转换东谈主民币汇率保合手基本踏实的中恒久趋势。不雅察东谈主民币汇率，重要身分要看国内。2024年三季度东谈主民币汇率反弹受益于国内计策转向，促进了经济回升，提振了商场信心。2024年12月召开的中央政事局会议和中央经济使命会议开释了超预期的计策信号，2025年要实行愈加积极有为的宏不雅经济计策，加强超旧例逆周期调遣，推进经济合手续回升向好。具有较高含金量的“愈加积极的财政计策”和“限度宽松的货币计策”达成且后果被考证，将给东谈主民币汇率提供浩繁的因循。

2024年中央经济使命会议清晰第三年建议“保合手东谈主民币汇率在合理平衡水平上的基本踏实”。但踏实未便是固定。2024年12月以来，境内东谈主民币汇率交游价相对中间价以及境外东谈主民币汇率交游价相对境内东谈主民币汇率交游价的偏离冉冉走阔，败露贬值压力和预期有所增强。保合手汇率天真，对冲击作念出反映，属于平常的汇率波动，有助于实时开释商场压力、拘谨汇率预期。面前，商场主体关于汇率波动的相宜性和容忍度普及，外汇商场韧性增强，这是增多汇率弹性的底气场合。

近期召开的中国东谈主民银行货币计策委员会2024年第四季度例会建议，要踏实商场预期，加强商场经管，坚强对滋扰商场顺次算作进行处理，坚强陷落变成单边一致性预期并自我实现，坚强驻扎汇率超调风险。凭借前期积聚的丰富的汇率调控教授，深信关联部门有基础、有条目、有能力达成汇率维稳见识。

校对：廖胜超情色网站